基于不完全契约的高新技术风险企业控制权结构选择及其影响因素研究

中国管理科学 ›› 2009, Vol. 17 ›› Issue (5): 166-174.

基于不完全契约的高新技术风险企业控制权结构选择及其影响因素研究

王雷, 党兴华, 贺利平

西安理工大学工商管理学院, 陕西西安 710054

收稿日期:2008-10-14 修回日期:2009-08-12 出版日期:2009-10-31 发布日期:2009-10-31
作者简介:王雷(1979- ),男(汉族),安徽宿州人,西安理工大学工商管理学院,管理科学与工程专业博士研究生,研究方向:风险投资与公司治理、项目融资与风险管理.
基金资助:
陕西省软科学基金重点资助项目(2008KR03,2009KRZ02)

Research on the Selection and the Influencing Factors of Control Rights Structure in Venture Capital-backed New High-tech Firms Based on Incomplete Contract

WANG Lei, DANG Xing-hua, HE Li-ping

Management School, Xi'an University of Technology, Xi'an 710054, China

Received:2008-10-14 Revised:2009-08-12 Online:2009-10-31 Published:2009-10-31

摘要/Abstract

摘要： 文章从风险企业家与风险投资家风险偏好、风险投资家干预行动、控制权私有收益以及分阶段融资等方面对Gebhardt-Schmidt(2006)与Jean-Etienne(2008)模型进行综合与扩展,比较分析了相机控制与联合控制两类控制权配置结构的适用范围与影响因素。理论研究得出,风险投资家的监控干预成本、风险企业家的融资额与控制权私人非货币收益、风险投资家在重新谈判中的讨价还价能力与持有的企业赎回权、项目失败时风险企业的清算价值以及风险投资家风险规避系数,与联合控制的选择概率正相关、与相机控制的选择概率负相关;风险投资家战略目标的实现度与联合控制的选择概率负相关、与相机控制的选择概率正相关。

关键词: 不完全契约, 风险企业, 控制权, 相机控制, 联合控制

Abstract: By introducing the risk preferences of venture entrepreneur and venture capitalist,venture capitalist's intervention action,private benefit of control rights and stage financing,this paper extends and rebuilds the model of Gebhardt-Schmidt (2006) and Jean-Etienne (2008),to analyze the application scopes and influencing factors of the two control structure which are contingent control and joint control. The result of theory research shows that,when entrepreneurs have a high financial constraint,venture capitalist's liquidity constraints and monitoring cost are high;entrepreneur have greater private benefit of control rights;bargaining and redemption power of venture capitalist in re-negotiation is stronger;VC-backed Firms have high liquidation value;venture capitalist's strategic objectives are smaller and risk aversion coefficient is high;and,the joint control is strictly superior to contingent control.

Key words: incomplete co ntract, venture capital-backed firms, control rights, contingent control, joint control

中图分类号:

F830.59

王雷, 党兴华, 贺利平. 基于不完全契约的高新技术风险企业控制权结构选择及其影响因素研究[J]. 中国管理科学, 2009, 17(5): 166-174.

WANG Lei, DANG Xing-hua, HE Li-ping. Research on the Selection and the Influencing Factors of Control Rights Structure in Venture Capital-backed New High-tech Firms Based on Incomplete Contract[J]. Chinese Journal of Management Science, 2009, 17(5): 166-174.

[1]	甘柳, 杨波. 时间偏好不一致下控制权私利与最优股权结构[J]. 中国管理科学, 2020, 28(6): 51-62.
[2]	张禄, 石磊, 戴大双, 马力. PPP项目政府担保对项目效率影响研究[J]. 中国管理科学, 2017, 25(8): 89-102.
[3]	易成, 周密. 用户控制权对视频广告效果的影响[J]. 中国管理科学, 2017, 25(2): 139-146.
[4]	黄炎 . 负债企业控制权转移的时机和均衡价格[J]. 中国管理科学, 2012, 20(5): 178-184.
[5]	肖作平. 终极所有权结构对资本结构选择的影响——来自中国上市公司的经验证据[J]. 中国管理科学, 2012, (4): 167-176.
[6]	刘星, 吴江林, 豆中强. 新投资机会对大股东攫取控制权私利的影响研究 [J]. 中国管理科学, 2012, (2): 167-175.
[7]	刘星, 刘理, 豆中强. 控股股东现金流权、控制权与企业资本配置决策研究[J]. 中国管理科学, 2010, 18(6): 147-154.
[8]	豆中强, 刘星, 刘理. 控制权私利下的企业资本配置决策研究[J]. 中国管理科学, 2010, 18(5): 152-158.
[9]	曹裕, 陈晓红, 万光羽. 控制权、现金流权与公司价值——基于企业生命周期的视角[J]. 中国管理科学, 2010, 18(3): 185-192.
[10]	刘星, 窦炜. 基于控制权私有收益的企业非效率投资行为研究[J]. 中国管理科学, 2009, 17(5): 156-165.
[11]	冉戎, 刘星, 陈其安. 潜在风险对大股东获取控制权私利行为的影响研究——兼析部分控制权私利的合理性[J]. 中国管理科学, 2009, 17(3): 173-182.
[12]	王培宏, 刘卓军. 多阶段风险投资过程中控制权转移范围研究[J]. 中国管理科学, 2008, 20(6): 29-32.
[13]	林朝南, 刘星, 郝颖. 所有权安排对大股东控制权私利的影响研究[J]. 中国管理科学, 2007, 15(6): 132-139.
[14]	朱琪, 黄祖辉. 我国上市公司并购中控制权变更市场效应的实证研究[J]. 中国管理科学, 2004, (3): 28-33.
[15]	赵炎, 陈晓剑. 风险企业中的企业家团队[J]. 中国管理科学, 2004, (1): 122-130.