中国资本市场交易税优化研究

doi:10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2024.1807

Abstract

Abstract:

The taxation in the securities market is an important source of fiscal revenue in China. In recent years， the market has continued to be sluggish， and the stamp duty has been reduced repeatedly. Although this can boost market confidence in the short term， it has a significant impact on the total tax revenue. Therefore， whether to reform the transaction tax， how to tax capital gains on the basis of the current reduction in stamp duty， and what market impact the tax reform will have are important issues that the regulatory authorities are concerned about.In this context， an experimental study is conducted on the optimization of transaction taxes by constructing an artificial stock market with the microstructure and trading behavior characteristics of the A-share market. The specific experimental scenarios are as follows：（1）Uniform stamp duty rate experiment. This experiment replicates the current real-market situation of a fixed stamp duty rate and serves as the baseline experiment for the study. Only when this baseline model accurately represents the main features of the stock market， can the subsequent experiments have some persuasiveness.（2）Differential stamp duty rate experiment. In this experiment， the stamp duty rate is adjusted from a uniform mode to a differentiated mode based on the holding period to explore the impact of stamp duty rate adjustments on investor trading and market tax revenue. The stamp duty rate is set as a progressive differential mode based on the holding period， making the trading cost lower for investors with longer holding periods， encouraging long-term investment， and discouraging short-term speculative trading.（3）Capital gains tax and reduced stamp duty experiment. Building on the differentiated stamp duty， this experiment further reduces the stamp duty rate and introduces capital gains tax to explore the impact of a progressive stamp duty reduction and the introduction of capital gains tax on investor trading and market tax revenue. Lowering the stamp duty rate will further reduce trading costs， promoting market activity. The progressive capital gains tax is designed to stabilize the financial market and encourage long-term value investments while maintaining overall market tax balance.（4）Increased capital gains tax and exemption from stamp duty experiment. Building on the previous experiment of capital gains tax and reduced stamp duty， this experiment further exempts stamp duty and raises the capital gains tax rate to explore the impact of exempting stamp duty and increasing capital gains tax on investor trading and market tax revenue. Exempting stamp duty will further reduce trading costs and increase market activity. The progressive increase in capital gains tax ensures overall market tax balance.The research findings show that compared to the previous uniform 0.1% fixed stamp duty rate， implementing the current halved stamp duty rate along with a progressive and differentiated capital gains tax based on holding periods will effectively increase market trading volume without affecting the total tax revenue. From the perspective of balancing market activity and tax revenue， this article suggests considering a pilot program in the A-share market to levy capital gains tax while further reducing or exempting stamp duty.

Key words: capital gains tax, stamp duty rate, artificial stock market

CLC Number:

Xiong Xiong, Rongtian Zhou, Yibo Wang, Shen Lin. Research on the Optimization of Transaction Tax in China’s Capital Market: Based on the Perspective of Artificial Stock Market[J]. Chinese Journal of Management Science, 2025, 33(1): 356-368.

Figures/Tables 23

情境	下单方向与下单类型	下单价格
情境1：买方订单簿和卖方订单簿均有报价
$p f, t i, j - μ > a t j$	市价买入	$p m b i, j < p f, t i, j - μ$
[ $p f, t i, j ≥ p t m, j$ ]&[ $a t j + μ ≥ p f, t i, j ≥ b t j - μ$ ]	限价买入	$p l b i, j = p f, t i, j - μ$
[ $p f, t i, j < p t m, j$ ]&[ $a t j + μ ≥ p f, t i, j ≥ b t j - μ$ ]	限价卖出	$p l s i, j = p f, t i, j + u$
$p f, t i, j + μ < b t j$	市价卖出	$p m s i, j > p f, t i, j + u$
情境2：买方订单簿没有报价
$p f, t i, j - μ > a t j$	市价买入	$p m b i, j < p f, t i, j - μ$
$p f, t i, j - μ ≤ a t j$	限价买入	$p l b i, j = p f, t i, j - μ$
情境3：卖方订单簿没有报价
$p f, t i, j + μ < b t j$	市价卖出	$p m s i, j > p f, t i, j + μ$
$p f, t i, j + μ ≥ b t j$	限价卖出	$p l s i, j = p f, t i, j + μ$
情境4：买方订单簿和卖方订单簿均没有报价
50%概率	限价买入	$p l b i, j = p f, t i, j - μ$
50%概率	限价卖出	$p l s i, j = p f, t i, j + μ$

References 28

1	杨继平，陈晓暄，张春会. 中国沪深股市结构性波动的政策性影响因素［J］. 中国管理科学， 2012， 20（6）： 43-51.
	Yang J P， Chen X X， Zhang C H. Policy factors influencing structural volatility in China’s shanghai and shenzhen stock markets［J］. Chinese Journal of Management Science［J］， 2012， 20（6）： 43-51.
2	江孝感，武忠，韩勇. 税制创新条件下的股票交易模型［J］. 管理工程学报， 1999（4）： 65-66.
	Jiang X G， Wu Z， Han Y. Stock trading model under conditions of tax system innovation［J］. Journal of Industrial Engineering and Engineering Management， 1999（4）： 65-66.
3	李星，田高良，张睿.“瞒天过海”：企业避税与大股东掏空［J］. 管理工程学报， 2020，34（4）：21-33.
	Li X， Tian G L， Zhang R. “Hidden under the cover”： Corporate tax avoidance and tunneling by large shareholders［J］. Journal of Industrial Engineering and Engineering Management， 2020，34（4）：21-33.
4	余佩琨，钟瑞军. 个人投资者情绪能预测市场收益率吗［J］. 南开管理评论， 2009，12（1）：96-101.
	Yu P K， Zhong R J. Can individual investor sentiment predict market returns？［J］. Nankai Business Review， 2009，12（1）： 96-101.
5	冯锐，郭艺扬，申晨. IPO补税与IPO抑价——影响机制，外部监督及异质效应［J］. 中国软科学，2021（12）：114-128.
	Feng R， Guo Y Y， Shen C. IPO underpricing and IPO underpricing taxation： Impact mechanisms， external supervision， and heterogeneity effects［J］. China Soft Science， 2021（12）：114-128.
6	Ross S A. Commentary： Using tax policy to curb speculative short-term trading［J］. Journal of Financial Services Research， 1989（3）： 19-22.
7	Schwert G W， Seguin P J. Securities transaction taxes： An overview of costs， benefits and unresolved questions［J］. Financial Analysts Journal， 1993，49（5）：27-35.
8	汪诚. 证券交易税对证券市场影响的国际比较研究［J］. 国际税收， 2015（2）：52-55.
	Wang C. International comparative study on the impact of securities transaction taxes on securities markets［J］. International Taxation， 2015（2）：52-55.
9	Stiglitz J E. Using tax policy to curb speculative short-term trading［J］. Journal of Financial Services Research， 1989， 3（2-3）： 101-115.
10	Song F M， Zhang J. Securities transaction tax and market volatility［J］. The Economic Journal， 2005，115（506）：1103-1120.
11	谢文杰，李牧遥，周炜星.噪声交易者、交易行为多样性与即时价格冲击［J］.管理科学学报，2020，23（4）：98-109.
	Xie W J， Li M Y， Zhou W X. Noise traders， diversity of trading behaviors， and immediate price impact［J］. Journal of Management Sciences in China， 2020， 23（4）：98-109.
12	扈文秀，刘刚，章伟果，等. 基于因素嵌入的非理性资产价格泡沫生成及膨胀演化研究［J］. 中国管理科学， 2016，24（5）：31-37.
	Hu W X， Liu G， Zhang W G， et al. Study on evolution of irrational asset price bubble generation and expansion based on factors embedded［J］. Chinese Journal of Management Science， 2016，24（5）：31-37.
13	Colliard J E， Hoffmann P. Financial transaction taxes， market composition， and liquidity［J］. The Journal of Finance， 2017，72（6）：2685-2716.
14	郭彦峰，黄登仕，魏宇. 证券交易印花税与市场质量——来自中国证券市场的实证分析［J］. 数理统计与管理， 2012，31（5）：915-929.
	Guo Y F， Huang D S， Wei Y. Securities transaction stamp duty and market quality： An empirical analysis from the Chinese securities market［J］. Journal of Applied Statistics and Management， 2012，31（5）：915-929.
15	王雅楠，邹冬.证券交易税对证券市场的影响分析——国际经验研究［J］.证券市场导报，2019（3）： 43-48.
	Wang Y N， Zou D. Analysis of the impact of securities transaction taxes on securities markets： An international experience study［J］. Securities Market Herald， 2019（3）：43-48.
16	Haugen R A， Wichern D W. The diametric effects of the capital gains tax on the stability of stock prices［J］. The Journal of Finance， 1973，28（4）：987-996.
17	Poterba J M， Weisbenner S J. Capital gains tax rules， tax‐loss trading， and turn‐of‐the‐year returns［J］. The Journal of Finance， 2001，56（1）：353-368.
18	Jin L. Capital gains tax overhang and price pressure［J］. The Journal of Finance， 2006，61（3）：1399-1431.
19	杜金柱. 实施资本利得税存在的问题及必要性分析［J］. 市场研究， 2015（11）：67-69.
	Du J Z. Analysis of the problems and necessity of implementing capital gains tax［J］. Market Research， 2015（11）： 67-69.
20	冯亚彬. 美国证券市场税制建立对我国的启示［J］. 时代金融， 2016（9）：142+149.
	Feng Y B. Enlightenment of the establishment of the tax system in the US securities market for China［J］. Financial Times， 2016（9）：142+149.
21	杜恒，卢珂. 供给短缺下考虑消费异质性的零售商定价策略［J］. 中国管理科学， 2024，32（7）：201-211.
	Du H， Lu K. Pricing strategies of a retailer facing heterogeneous consumers under supply shortage［J］. Chinese Journal of Management Science， 2024，32（7）：201-211.
22	张永杰，张维，熊熊.投资策略与投资收益：基于计算实验金融的研究［J］.管理科学学报，2010，13（9）：107-118
	Zhang Y J， Zhang W， Xiong X. Strategies and investment returns： An agent-based computational finance perspective［J］. Journal of Management Sciences in China， 2010，13（9）：107-118.
23	赵尚梅，孙桂平，杨海军. 股票期权对股票市场的波动性分析：基于agent的计算实验金融仿真角度［J］. 管理工程学报， 2015，29（1）： 207-215.
	Zhao S M， Sun G P， Yang H J. Analysis of the volatility of the stock market caused by stock options： A computational experimental finance simulation based on agent perspective［J］. Journal of Industrial Engineering and Engineering Management， 2015，29（1）： 207-215.
24	周终强，张维，熊熊. 平准基金干预股市的行为异质性代理模型［J］. 管理科学学报， 2021， 24（11）： 44-62.
	Zhou Z Q， Zhang W， Xiong X. Behavioral heterogeneity agent model of stabilization fund intervention in the stock market［J］. Journal of Management Sciences in China， 2021，24（11）：44-62.
25	Chiarella C， Iori G， Perelló J. The impact of heterogeneous trading rules on the limit order book and order flows［J］. Journal of Economic Dynamics and Control， 2009，33（3）：525-537.
26	Brock W A， Hommes C H. Heterogeneous beliefs and routes to chaos in a simple asset pricing model［J］. Journal of Economic Dynamics and Control， 1998，22（8-9）：1235-1274.
27	崔毅安，熊熊，韦立坚，等. 金融科技视角下的计算实验金融建模［J］. 系统工程理论与实践， 2020， 40（2）： 373-381.
	Cui Y A， Xiong， X， Wei L J， et al. Computational experimental financial modeling from the perspective of financial technology［J］. Systems Engineering-Theory & Practice， 2020，40（2）：373-381.
28	周融天，熊熊，张晓瑄. 中国资本市场融券费率优化研究——基于人工股票市场视角［J］. 系统科学与数学， 2022，42（8）： 2019-2039.
	Zhou R T， Xiong X， Zhang X X. Research on the short-selling rate in China’s capital market：Based on the perspective of the artiﬁcial stock market［J］. Journal of Systems Science and Mathematical Sciences， 2022，42（8）： 2019-2039.

国家/地区	交易费	印花税	资本利得税
新加坡	√	√
中国香港	√	√
中国	√	√
德国	√		√
日本	√		√
美国	√		√
英国	√	√	√
法国	√	√	√
澳大利亚	√		√
中国台湾	√	√

资产	平均股本（百万股）	平均价格（元）	日度收益率标准差（%）	分钟收益率标准差（基点）
沪市主板	2,268	8.31	2.65	17
深市主板	1,384	8.91	2.62	17
创业板	388	13.75	3.28	21
科创板	59	30.33	22.24	141

资产	总股本（百万股）	初始价格（元）	分钟价格波动（基点）
资产一	2300	10	8
资产二	1400	10	9
资产三	400	15	25
资产四	60	30	40

短期盈亏	中期盈亏	短期与中期比较	税收情况
亏损	盈利	中期盈利>短期亏损	按中期税率收取
亏损	盈利	中期盈利<短期亏损	第二年抵扣
盈利	亏损	短期盈利>中期亏损	按短期税率收取
盈利	亏损	短期盈利<中期亏损	第二年抵扣
盈利	盈利	/	按长短期税率分开收取
亏损	亏损	/	第二年抵扣

市场	偏度	峰度
资产一	-0.0749	7.1592
资产二	-0.1238	9.347
资产三	0.2215	21.5579
资产四	0.2302	22.6829

Research on the Optimization of Transaction Tax in China’s Capital Market: Based on the Perspective of Artificial Stock Market

RichHTML

PDF (PC)

Knowledge

Abstract

Cite this article

share this article

Figures/Tables 23

References 28

Related Articles 1

Metrics

Comments

Recommended 0

投资者类别	基本面（%）	技术面（%）	噪音面（%）
小于10万元	35	45	20
10万~50万元	35	45	20
50万~100万元	45	40	15
100万~500万元	45	40	15
多于500万元	55	35	10
机构投资者	55	35	10

市场	rt	rmt	\|rt\|	\|rmt\|	volume	spread
资产一	0.1360	0.2381	0.6242	0.7091	0.8542	0.6491
资产二	0.1350	0.2359	0.6435	0.7336	0.8821	0.6844
资产三	0.1842	0.2722	0.7591	0.8336	0.9262	0.7834
资产四	0.2233	0.2915	0.8447	0.8973	0.9402	0.8469

指标	市场	统一印花税税率	差异化印花税税率	变化百分比（%）
印花税额	资产一	654308687	827485781	26.47
	资产二	412143308	523004113	26.90
	资产三	359352146	438024344	21.89
	资产四	120489402	155215179	28.82
	市场总体	1546293545	1943729417	25.70

指标	市场	统一印花税税率	差异化印花税税率	变化百分比（%）
成交价分钟波动率（基点）	资产一	78	78	0.15
	资产二	78	78	0.25
	资产三	83	84	0.38
	资产四	104	104	0.27
最优报价中点分钟波动率（基点）	资产一	72	72	0.29
	资产二	71	72	0.53
	资产三	79	80	0.45
	资产四	102	103	0.19

指标	市场	统一印花税税率	差异化印花税税率	变化百分比（%）
买卖差价（分）	资产一	3.38	3.35	-0.73
	资产二	3.35	3.33	-0.68
	资产三	4.97	4.97	-0.05
	资产四	14.37	14.17	-1.39
成交量（手）	资产一	1768426.79	1715468.53	-2.99
	资产二	1097333.43	1062828.75	-3.14
	资产三	758801.09	749650.07	-1.21
	资产四	166850.81	166333.62	-0.31
	市场总体	3791412.12	3694280.97	-2.56
流动性指数	资产一	38439914	38416522	-0.06
	资产二	23916304	24296885	1.59
	资产三	85834066	84197712	-1.91
	资产四	43879425	44358402	1.09
	市场总体	192069709	191269520	-0.42

指标	市场	统一印花税税率	差异化印花税税率	变化百分比（%）
MAE（元）	资产一	0.0551	0.0551	0.00
	资产二	0.0557	0.0560	0.54
	资产三	0.6691	0.6743	0.78
	资产四	3.9598	3.9659	0.15
MRE（%）	资产一	0.55	0.55	0.15
	资产二	0.56	0.56	-0.16
	资产三	4.75	4.82	1.45
	资产四	9.40	9.47	0.78

指标	市场	统一印花税税率	征收资本利得税并降低印花税税率	变化百分比（%）
成交价分钟波动率（基点）	资产一	78	79	0.28
	资产二	78	78	0.48
	资产三	83	85	1.38
	资产四	104	104	0.06
最优报价中点分钟波动率（基点）	资产一	72	72	0.07
	资产二	71	72	0.38
	资产三	79	80	1.46
	资产四	102	103	0.10

指标	市场	统一印花税税率	增加资本利得税并免征印花税	变化百分比（%）
成交价分钟波动率（基点）	资产一	78	79	1.42
	资产二	78	79	1.74
	资产三	83	85	1.95
	资产四	104	105	1.05
最优报价中点分钟波动率（基点）	资产一	72	72	1.09
	资产二	71	72	1.59
	资产三	79	81	1.93
	资产四	102	103	0.96

指标	市场	统一印花税税率	征收资本利得税并降低印花税税率	变化百分比（%）
印花税额	资产一	654308687	339393673	-48.13
	资产二	412143308	212703189	-48.39
	资产三	359352146	183549890	-48.92
	资产四	120489402	61357648	-49.08
	市场总体	1546293545	797004399	-48.46
资本利得税额	第一年	0	557785814	/
	第二年	0	239228995	/
	市场总体	0	797014810	/
市场税收总额	市场总体	1546293545	1594019209	3.09