中国管理科学

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基于Copula-AL法的VaR和CVaR的度量与分配

杜红军, 王宗军

2012 (3): 1-9.

摘要 ( 3233 )

PDF(1865KB) ( 2814 )

金融资产收益率的实际分布具有明显尖峰肥尾和不对称等特征,本文采用非对称拉普拉斯分布来刻画这些特征,结合Copula函数技术来描述资产间的相关性结构,研究了市场组合VaR和CVaR的度量和分配。选取上证指数和深圳成指的组合为例,计算了组合风险及其分配。结果表明,基于t-Copula-AL模型的VaR、CVaR法计算简单准确,且能方便地进行风险分配。

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股票市场透明度、信息份额与价格发现效率

张肖飞, 李焰

2012 (3): 10-19.

摘要 ( 3512 )

PDF(898KB) ( 2686 )

股票市场透明度是交易机制设计的一个重要方面,这关系着资本市场能否有效促进价格发现及其效率。2003年12月8日深圳证券交易所买卖盘揭示范围由三档变为五档,股票市场透明度增加。基于信息份额模型,本文研究了市场透明度的增加对价格发现效率的影响。结果表明,新增加的两档报价向市场传递了边际信息含量,有助于投资者做出理性投资决策;同时,交易价格偏离有效价格的定价误差显著减小,收益自相关性程度降低,交易价格更加趋向于有效。因此,市场透明度的增加促进了资本市场价格发现及其效率的提高,为今后市场透明度的改革提供了有意义的参考意见。

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极端情况下对我国股市风险的实证研究

王艺馨, 周勇

2012 (3): 20-27.

摘要 ( 3031 )

PDF(1022KB) ( 1931 )

准确地度量风险是对风险进行有效管理的前提也是投资者做出合理的投资决策的基础,然而在极端事件频繁发生的情况下,传统的VaR计算方法难以准确地度量股市风险,极值理论却可以很好地解决这一问题。本文特别关注了由2007年美国"次贷" 危机所引发的全球金融危机爆发时我国股市的风险度量问题,考虑到全球股市间极端事件的联动效应,利用基于极值理论的POT模型对上证综指日收益率的尾部数据直接建模拟合分布,进而计算出风险值VaR和CVaR,通过比较危机前后的风险值,发现随着金融危机的到来,我国股市的风险有了一定程度的释放。

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基于代表性异质投资者的汇率动态模型

惠晓峰, 张硕

2012 (3): 28-34.

摘要 ( 2762 )

PDF(2266KB) ( 1965 )

传统汇率模型通常忽略投资者的异质性对市场造成的影响。随着对外汇市场高频动态行为研究的深入,异质投资者模型显示出对金融市场运行规律强大的解释能力。本文依据异质投资者理论,结合外汇市场的实际特点,对由供求关系主导的孤立的外汇市场,推导并建立了基于投资者异质决策的汇率的非线性离散动态模型;并采取试验经济学的研究方法,对该模型进行了仿真。通过对不同条件下的仿真结果的研究可知,在由投资者主导的外汇市场中,基础投资者的投资行为是汇率发生振荡的原因,技术投资者的投资行为使汇率的振幅放大。

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石油期货收益率的分位数建模及其影响因素分析

陈磊, 曾勇, 杜化宇

2012 (3): 35-40.

摘要 ( 3170 )

PDF(1049KB) ( 2033 )

石油期货收益率的分位数反映了收益率分布特征和石油市场风险特征,有必要建模考察分位数的变化模式与影响因素。针对现有研究在模型方法和分析角度上的不足,本文考虑分位数受市场冲击影响而产生的非线性自回归特征,提出门限CAViaR模型并用以分析石油期货收益率的分位数及其影响因素。基于1998-2009年布伦特原油期货价格的研究表明,石油期货收益率的分位数具有自回归特征并受前期油价涨跌的不对称影响,且油价下跌的作用更强。左尾分位数受油价涨跌的共同影响,而右尾分位数仅受油价下跌的影响,二者呈现不同特征。此外,本文通过考察分位数的动态变化模式揭示了油价风险特征,具有重要的风险管理作用。

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基于经验模态分解的房价周期波动实证分析

阮连法, 包洪洁

2012 (3): 41-46.

摘要 ( 2564 )

PDF(1967KB) ( 2861 )

房地产市场是一个复杂的系统,房价是多种因素共同作用下最终的表现形式。经验模态分解方法是处理非平稳、非线性序列的有效工具,将其运用于房价分析,可以从房价时间序列自身出发揭示内在特征。以杭州市过去四年新建商品住宅交易的周度价格数据为例,对其分解,再根据本征模态函数的特征进行重组。研究表明:房价时间序列由经济基本面决定的长期趋势、金融危机等重大事件带来的低频振动和短期市场不均衡导致的随机波动三方面构成,为短期房价预测提供了思路。杭州市商品住宅市场存在3年的大周期,14个月和7个月的小周期。

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基于投资者情绪的投资组合模型研究

陈其安, 朱敏, 赖琴云

2012 (3): 47-56.

摘要 ( 3355 )

PDF(1707KB) ( 3204 )

本文在假设投资者风险厌恶、且其风险厌恶程度受其情绪影响的条件下,以投资者效用最大化为决策目标,建立基于投资者情绪的投资组合模型从理论上研究投资者情绪对投资组合结构及其收益-风险关系的影响。研究结果表明,当投资者过度乐观时,其将通过银行借贷融资等方式购买超额风险资产;当投资者情绪处于相对理性状态时,其将合理分配无风险资产和风险资产的投资比例;当投资者情绪处于悲观状态时,其将卖空风险资产。当投资者情绪处于过度乐观和相对理性状态时,投资组合预期超额收益与风险正相关;当投资者情绪处于悲观状态时,投资组合预期超额收益与风险负相关。论文研究结果修正了前人的相关研究结论,是对传统投资组合理论的深化和发展。

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不允许卖空下证券投资组合的区间二次规划问题

徐晓宁, 何枫

2012 (3): 57-62.

摘要 ( 3052 )

PDF(916KB) ( 1906 )

本文基于经典的Markowitz均值-方差模型,针对市场上不允许卖空的情况,提出了证券投资组合的区间二次规划模型,通过应用区间数排序方法(区间序关系、区间可能度和区间可接受度),给出了两种证券投资组合的区间非线性优化的数学转化模型,从而将不确定性证券投资组合模型转化为确定性的证券投资组合二次规划模型进行求解,并对由本文给出的三种求解方法与传统方法进行了比较。

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长期投资者收益可预测条件下战略资产配置决策:——理论与中国实证

杨朝军, 陈浩武, 杨玮沁

2012 (3): 63-69.

摘要 ( 2539 )

PDF(1055KB) ( 2700 )

本文研究了资产收益可预测性影响长期投资者最优资产组合选择的理论问题,并结合中国证券市场历史数据做了相应的实证研究。研究结论表明:在长期投资期限下中国股票市场收益具有可预测性,长期投资者资产组合可以比短期投资者配置更高权重的风险资产。由此本文提出,可相应提高我国社保基金、企业年金和保险公司等长期投资者战略资产配置中股票类风险资产的投资比例上限。

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多元随机风险传染模型及沪铜场内外风险传染实证

周伟, 何建敏, 余德建

2012 (3): 70-78.

摘要 ( 2751 )

PDF(1430KB) ( 1769 )

为了更合适的度量金融市场间风险传染整体效果,本文通过理论分析构造了风险传染方程,其风险传染项相比已有的系数风险传染项与协方差时变风险传染项更具实际意义,并借鉴多元GARCH建模原理建立了结合均值溢出、波动溢出与风险传染项的多元随机风险传染模型,设计了模型的MCMC迭代求解算法,满足解的完整性。最后,运用模型对沪铜场内外风险传染现象进行了实证,实证结果不仅验证了一系列已有研究结论,同时还给出了一些符合期货实情的新结论,如金融市场间风险传染类似金融市场波动存在集聚效应、沪铜与沪铝市场存在风险传染交替变化现象、市场行情的变化能提前反映于风险传染效果中等。这也充分表明新模型的有效性、实用性以及优越性。

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基于DEA的行业相对估值效率测度——理论与实证

易荣华, 刘云, 刘家鹏

2012 (3): 79-85.

摘要 ( 3182 )

PDF(1141KB) ( 2067 )

本文从综合估值要素和相对动态估值的视角,基于有效市场中的每一只股票都应被合理估值的思想,提出了一个体现综合、相对和动态评估思想的DEA估值效率模型和市场估值无效指数,据此可以计量分析市场估值效率、市场估值偏好等市场运行特征和演变规律。以深交所行业分类指数为样本的实证分析结果显示,它比市盈率等传统指标更全面地反映出市场及内部各行业相对估值效率的特征和变化趋势。

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基于混合差分进化算法的联合补货-配送优化模型

王林, 顿彩霞, 张金隆

2012 (3): 86-93.

摘要 ( 2435 )

PDF(978KB) ( 2403 )

本文综合考虑联合补货与配送决策,研究了随机需求、允许缺货环境下多企业多产品联合补货与配送集成优化模型,设计了混合差分进化算法(Hybrid Differential Evolution, HDE)对该模型进行求解,同时通过算例与遗传算法、标准的DE算法进行了比较,证实HDE算法高效且稳定;另外,设计了一个先补货再配送的两阶段优化模型,对比优化结果发现采用供应链协同时补货成本较高,配送成本较低,且总成本较低。最后,对相关参数进行了敏感性分析,发现需求率和库存维持成本的变动对总成本的影响远远大过次要订货成本对总成本的影响。

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可变产能的按订单装配系统库存和生产决策研究

郭佳, 傅科, 陈功玉

2012 (3): 94-103.

摘要 ( 2504 )

PDF(5870KB) ( 2121 )

本文基于一个ATO 生产商的实践,考虑一个需求不确定并具有子装配件的单周期ATO 系统,为了应对较长的采购提前期和有限产能的挑战,生产商可以在得到确定的需求之前提前采购零件,装配子装配件以至于最终产品。由于产品物料清单结构中存在子装配件作为可选的中间件,因此完全使用零件和使用子装配件装配最终产品的不同,造成装配能力在时间上具有可变性。我们对此问题建立了利润最大化模型,分析在上述ATO 环境中的最优库存和生产决策。通过一系列最优解的性质,我们得到了该问题的有效解决方法。

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航空客运平行航班动态定价模型

罗利, 萧柏春

2012 (3): 104-111.

摘要 ( 2613 )

PDF(954KB) ( 3482 )

航空公司在同一航线上,提供多个不同时刻起飞的航班,我们称这样的航班为平行航班。本文应用随机控制理论建立了两个平行航班动态定价连续时间数学模型,证明了最优策略的性质,得到了最优动态定价综合策略,并给出了最优控制的时间阈值点。数值实验结果表明,这种时间阈值点的综合控制策略不仅易于实施,而且,应用该优化模型得到的总收入比两个平行航班独立决策时得到的总收入大。

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工程质量优化的承包商群体激励效率演化分析

李真, 孟庆峰, 盛昭瀚, 李迁

2012 (3): 112-121.

摘要 ( 2815 )

PDF(3142KB) ( 1889 )

针对业主与多标段承包商群体的一对多结构,考虑业主如何通过单价合同与收益共享合同所组成的菜单合同模式对承包商群体进行激励以优化工程质量。本文构建了单阶段群体激励模型以及考虑承包商个体存在公平感知的多阶段群体激励模型,通过计算实验方法探讨不同报酬结构下的激励效率及其演化。研究表明:业主实行同一报酬结构在多阶段工程建设中难以维持高效率;单阶段激励中较好的报酬结构并不适用于多阶段激励过程;个体的公平感知对激励绩效会产生负面影响;报酬结构中针对不同质量标准的激励力度均会对激励效率产生影响,仅针对单一激励力度进行调整或忽视激励力度间的协同均不能实现较好的激励效果。

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EPR制度意义下制造商和零售商激励契约研究

白少布, 刘洪

2012 (3): 122-130.

摘要 ( 2635 )

PDF(891KB) ( 1841 )

在EPR制度约束下,制造商和零售商之间形成产品供销和回收委托代理关系。本文通过引入废旧产品回收对产品销量的影响因子概念,建立了EPR制度约束下的制造商和零售商委托代理激励契约模型。通过该模型的分析,制造商可以设计最优激励契约,使自身的期望利润效用最大化;零售商通过一定的销售努力和回收努力投入(最优努力投入),可获得制造商提供的最优激励支付,从而实现期望利润效用的最大化。

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需求均匀分布条件下的供应链渠道协调——基于奖励与惩罚的双重契约

李凯, 张迎冬, 严建援

2012 (3): 131-137.

摘要 ( 2726 )

PDF(6456KB) ( 2141 )

本文研究了由生产商和分销商构成的供应链在需求均匀分布市场条件下的渠道协调机制。设计了一个惩罚和奖励相结合的契约模型,将奖惩额度和比例作为协调因子,提出了惩罚和奖励相结合的渠道协调机制。通过算例验证和分析了四个协调因子在渠道协调中的作用机制,并得出了相关分析结论。

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绿色物流网络系统建模与效率边界分析

何波

2012 (3): 138-144.

摘要 ( 3271 )

PDF(1250KB) ( 2642 )

绿色物流对于我国保护环境、节约资源和实施可持续发展战略具有重要的意义。绿色物流要求在进行物流网络系统设计时不能只考虑成本,还要考虑物流活动对于环境的影响。因此如何平衡物流成本和环境质量是一个关键问题。本文提出了绿色物流网络设计步骤和模型,将环境质量和物流成本作为优化的目标,利用多目标优化方法获得物流成本和环境质量之间的效率边界。通过分析效率边界的性质,指出了效率边界的作用。最后通过实例计算对影响效率边界的参数进行了分析,能为有效的实施绿色物流提供决策工具。

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禁忌搜索算法在单分配多枢纽轴辐式物流网络中的应用

傅少川, 胡梦飞, 唐方成

2012 (3): 145-151.

摘要 ( 2941 )

PDF(1545KB) ( 3135 )

随着经济的发展,轴辐式网络因有提高运输效率,优化资源配置,产生范围经济等作用越来越多的受到各方面学者的关注。本文对轴辐式网络进行优化分析,改进轴辐式网络的多重分配多枢纽中位问题模型,得到无容量限制的单分配多枢纽中位问题模型(USApHLP)的混合整数线性规划模型,并采用改进的禁忌搜索智能算法来求解,通过算例验证了禁忌搜索算法可以有效的求解单分配多枢纽中位问题。

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我国提高能源效率的目标设计

蔡圣华, 杜立民, 毕清华

2012 (3): 152-160.

摘要 ( 3005 )

PDF(888KB) ( 2143 )

本文基于省级面板数据,通过构建静态和动态面板数据模型,对我国能源效率变动的影响因素进行了深入分析,并通过样本内拟合标准和样本外预测标准进行模型选择,以确定最优的计量模型,进而对"十二五"期间我国的提高能源效率的目标进行了估计。研究结果表明,人均收入水平、产业结构、城市化水平、政府科研支出、技术进步、能源价格以及资本调整速度都对我国的能源使用效率有重要影响。模拟结果表明,在一切照旧情景下,"十二五"期间我国的节能潜力也可达到5%左右。而在政府制定适当的节能政策的情况下,"十二五"期间的节能潜力可以达到14%至17%左右,但是更高的节能目标不容易实现。

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经济增长、产业结构对碳排放的影响分析——基于中国的省际面板数据

吴振信, 谢晓晶, 王书平

2012 (3): 161-166.

摘要 ( 4263 )

PDF(1318KB) ( 3842 )

本文在环境库兹涅茨曲线的基础上,加入结构调整因素,并基于中国30个省市区2000年到2009年的面板数据,建立个体固定效应模型,以研究中国经济增长、产业结构对碳排放的影响。结果表明:碳排放量和经济增长、产业结构分别存在长期均衡的协整关系;碳排放量和经济增长间呈现倒U型特征,当人均GDP为64585元时,曲线达到拐点;第二产业比重和碳排放量成正比关系,在人均GDP保持不变时,第二产业比重每下降1%,可使得人均碳排放量下降0.3217%,这表明,产业结构调整是影响低碳经济发展的重要因素。本文认为,发展低碳经济必须从高碳产业入手,通过技术攻关实现高碳产业"低碳化",大力发展清洁能源;另外,要大力发展第三产业,即资源节约型、环境友好型产业,加快新兴低碳产业的发展,逐步减少国民经济对第二产业的过分依赖。

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品牌重叠测度理论模型及实证研究

胡锋, 赵红, 王焱, 赵宇彤

2012 (3): 167-174.

摘要 ( 2689 )

PDF(1374KB) ( 2061 )

本文在系统梳理现有品牌重叠相关理论的基础上,重新给出了品牌重叠的定义、界定了四种品牌重叠类型。在此基础上以品牌无形特征中的品牌个性构造品牌重叠维度,基于感知品牌定位视角,以中国手机市场为例,对无形感知品牌重叠进行了实证分析。定量分析中本文创新性地引入由最小误判率构造的两两品牌之间的相似矩阵,以此为基础进行MDS分析并用直观的二维图给出了7个手机品牌在品牌个性维度上的相似程度。进一步经过模糊C聚类得到4个手机品牌类别:高功能类、高情感类、中情感低功能类和低情感低功能类。本文最后给出相应的研究结论和未来研究方向。

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需求替代情形下反应能力的价值分析

叶涛锋, 达庆利

2012 (3): 175-184.

摘要 ( 2563 )

PDF(1503KB) ( 2097 )

本文通过对竞争报童模型加以拓展以研究需求替代情形下企业运用反应能力产生的价值。文中考虑了两种不同的需求结构:第一种中企业总需求是竞争双方库存量的分段线性函数,第二种中企业总需求的均值是双方库存水平任意形式的函数。根据需求结构的不同,建立了不同的库存竞争模型并提出了相应的均衡库存策略。基于这些均衡结论,进一步探讨了反应能力的价值。分析表明运用反应能力能在降低企业库存水平的同时提高顾客服务水平。此外,在不同的需求结构下,运用反应能力产生的价值均随可用反应能力以及缺货惩罚成本递增,而随单位反应能力的使用成本递减。

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维权型群体性突发事件社会网络结构与策略的协同演化机制

刘德海, 王维国

2012 (3): 185-192.

摘要 ( 3979 )

PDF(2228KB) ( 2950 )

本文从社会网络分析角度揭示群体性突发事件的演化机理,建立了维权型群体性突发事件社会网络结构与策略的协同演化模型。首先,考虑变化的参与者心智模型和博弈环境,建立了五阶段动态博弈模型,在此基础上根据事态发展三个阶段讨论社会网络结构与策略协同演化机制;然后,根据弱势群体的社会网络拓扑特征,建立了维权型群体性突发事件社会网络结构与策略的协同演化模型,得出理性主义、利他主义和机会主义三种社会网络的最低抗议人数。研究表明:利他主义社会网络的最低临界人数较少,机会主义社会网络中核心组织成员需要承担更大的抗议成本。最后,Netlogo社会网络仿真分析和某住宅小区锅炉房扩建冲突的案例分析,验证了理论分析结果。

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