中国管理科学

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国际投资汇率风险的综合套保策略研究

尹力博, 韩立岩

2014 (2): 1-9.

摘要 ( 2417 )

PDF(1455KB) ( 2499 )

国际组合投资涉及多币种汇率风险，分别使用双边货币期货进行套保要承担较高套保成本。参考美元指数期货的实践，本文提出基于人民币指数期货的综合套保策略。实证结果表明，无论对于单个货币资产还是分散化投资的国际股指、债指组合，引入人民币指数期货能够显著降低收益率波动，提高抵御汇率波动的能力，同时拓展收益空间，是有效的汇率风险综合套保工具；人民币指数期货套保效率显著优于货币期货篮子，在发达国家股指市场表现更加突出。采用基于指数加权移动平均模型（EWMA）的动态套保策略，使得人民币指数期货收益对股指或债指市场波动敏感度降低，在市场极端状况时仍能保持相对中性。

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无漂移算术布朗运动下股指期货套期保值连续出清策略

唐衍伟, 陈刚, 刘喜华

2014 (2): 10-15.

摘要 ( 2665 )

PDF(1464KB) ( 1974 )

假定股票和期货服从无漂移项的算术布朗运动，投资者效用为均值-方差形式，价格冲击为线性，在连续时间框架下，求解单只股票与股指期货套期保值同步出清问题，得到出清轨迹。参数分析表明：当风险厌恶程度较大时、组合标准差越大，投资者倾向于在出清初期出清较大规模的头寸，以降低后期的风险；当ρ<0，随套期保值比的增加，投资者更倾向于快速的出清过程，当ρ>0则相反；在给定套期保值比的情况下，出清速率与相关系数呈反向变化。

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中国股票市场资产价格模型设定检验

沈根祥, 胡志军

2014 (2): 16-23.

摘要 ( 2027 )

PDF(960KB) ( 2322 )

正确设定股票市场资产价格动态模型对资产定价、投资组合和风险管理具有基本重要性。本文基于随机过程非参数统计推断方法，采用幂变差和门限幂变差构造检验统计量，首次对我国股票市场资产价格半鞅的构成进行检验和分析。采用上证指数、深证成指和沪深300指数日内高频数据的实证结果表明，我国股票市场资产价格过程包含布朗运动积分形成的扩散过程和跳过程，既包含有限活动Poisson大跳过程也包含无限活动Levy小跳过程。在跳扩散过程中引入无限活动Levy跳跃过程才能全面刻画我国股票市场资产价格的动态特征。这一结果为相关研究提供了基础性实证结论。

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基于两阶段决策的封闭式基金价格控制问题研究

王良, 冯涛

2014 (2): 24-31.

摘要 ( 2410 )

PDF(1047KB) ( 1982 )

在给定相关假设的基础上，考虑了在某一交易时间段的初始时刻，“庄家”型封闭式基金投资者初始持有资金额度有限的状况，将“庄家”型基金投资者的基金价格控制决策分为两个阶段：第一阶段为在确定各时刻期望收益率及其收益离差的条件下求得该投资者在对应时刻的最优投资值，第二阶段以各时刻的最优投资值为约束来获得最优基金价格控制序列。对于第一阶段可建立使“庄家”型基金投资者期望收益最大、收益平均绝对离差最小（风险最小）的双目标模型，变换为一个单目标模型后利用库恩-塔克条件进行求解，从而获得各时刻的最优投资值；对于第二阶段则以第一阶段得到的各时刻最优投资值为约束，以“庄家”型基金投资者在该交易时间段内的现金支付为极小值（现金收益的极大值）建立目标函数，而其为一个带约束的非线性规划问题，对此采用了一种改进的遗传算法进行求解，最终获得基金的最优价格控制序列。

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基于下偏度最小化贷款组合优化模型

刘艳萍, 曲蕾蕾

2014 (2): 32-39.

摘要 ( 2233 )

PDF(1381KB) ( 2451 )

运用组合偏矩刻画信贷风险原理，以贷款组合下偏度最小化为目标函数，控制商业银行发生重大损失的概率；以组合风险价值VaR为约束条件，控制贷款组合的整体风险，建立基于下偏度最小化贷款组合优化模型。研究表明：下偏度不要求贷款收益服从正态分布，并能够很好地反映收益率分布的“左尾”，降低商业银行贷款组合发生重大损失的概率；同时下偏度可以真实反映贷款的本质，符合投资者的心理，并且可以反映多笔贷款之间的相关联系，解决现有模型的解析能力不足的问题。

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具有不同类型信息的风险投资商与投资企业多指标双边匹配决策方法

万树平, 李登峰

2014 (2): 40-47.

摘要 ( 2387 )

PDF(1378KB) ( 2589 )

根据现实风险投资商与投资企业双边匹配问题的特点，构建了具有不同类型信息的风险投资商与投资企业双向选择的多指标评价匹配模型，给出了一种多指标双边匹配决策方法。由于市场环境的不确定性和客观事物的复杂性，评价信息采用实数、区间数、三角模糊数、语言变量和直觉模糊数5种类型表示。选取期望水平为参照点，利用前景理论计算各指标的益损值，考虑决策者损失规避的心理行为特征，基于TODIM（葡萄牙语，Interactive and Multicriteria Decision Making首字母缩写）方法得到投资企业和风险投资商的总体感知价值，据此建立了风险投资商、投资企业总体感知价值和投资中介收益最大化的多目标优化模型，并提出了极大极小求解方法。实例分析表明决策方法的有效性和合理性。

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需求与回收确定下闭环供应链的竞争与链内协调研究

徐兵, 杨金梅

2014 (2): 48-55.

摘要 ( 2072 )

PDF(884KB) ( 2483 )

针对两条分别由单生产商和单零售商组成、零售商负责废品回收的闭环供应链，运用博弈论和均衡理论建立了对应两条闭环供应链均为分散式供应链、均为集中式供应链、一条为分散式供应链一条为集中式供应链的带均衡约束的均衡（EPEC）模型、纳什（Nash）均衡模型和带均衡约束的优化（MPEC）模型，并进行了模型求解。对比三种模式表明：集中式控制是供应链竞争下的占优策略。随后，给出了两条供应链竞争下可协调分散式供应链达到集中式供应链效果的批发价加回收补贴契约。最后的数值算例和敏感性分析表明了模型的合理性、协调契约的有效性、以及相关参数的影响。

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两寡头序贯进入下的B2B电子商务网站IT投资决策

谢兆霞, 李莉

2014 (2): 56-64.

摘要 ( 2031 )

PDF(1121KB) ( 2067 )

在竞争性的B2B电子商务网站这一市场中，用户转移成本及网络外部性的存在会阻碍用户转向市场后入者，从而给市场先入者带来用户规模优势，而IT成本下降可以给后入者带来成本优势，在这些因素交互影响的市场环境下，先入者和后入者应采取何种IT投资策略以保持竞争优势是一重要问题。针对上述问题，通过综合考虑IT成本下降、用户转移成本及网络外部性等因素，构建了一个序贯进入的、两寡头垄断的B2B电子商务网站的IT投资决策模型，探讨了IT成本下降、用户转移成本及网络外部性等参数变化对B2B电子商务网站IT投资决策的影响。研究结果表明，随着IT成本下降，当用户具有高转移成本时，先入者可采取进攻性的、增加投资的策略；反之，当用户具有低转移成本时，后入者则可采取进攻性的、增加投资的策略，并且能够提供更高质量的网站，获得相对于先入者更高的市场份额；当网络外部性增强时，先入者则可采取进攻性的、增加投资的策略，而后入者只能采取防守性的、减少投资的策略。

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基于互联网环境下的企业网络广告投资策略研究

林宏伟, 邵培基

2014 (2): 65-74.

摘要 ( 2177 )

PDF(973KB) ( 2275 )

随着网络广告的日益普及，选择投放合适的网络广告已经成为决定广告投放成功的关键，企业在进行网络广告投资决策时，面临着选择投资门户网络广告和长尾网络广告的困境。然而，目前并没有针对投放门户网络广告和长尾网络广告的理论和方法，因此需要投放门户网络广告和长尾网络广告的理论、方法和模型以有效指导企业广告投放的运作管理，为企业创造更高的价值。本文引进柯布-道格拉斯销售函数 S（a，q）=α-βa^-γq^-δ，尝试应用博弈论方法构建基于门户网络广告和长尾网络广告的非合作静态Nash投资模型、合作静态Nash投资模型和Stackelberg主从博弈投资决策模型，并通过模型均衡分析求出广告的投资小收益大的条件。与非合作的纳什均衡情况相比，Stackelberg主从博弈模型中，优先投资的网络广告投资小收益大，次后投资的网络广告投资大收益小。但总的投资和收益关系不确定。同其他三种投资情况相比，基于合作的投资策略比非合作和Stackelberg先后投资策略所获得的收益要大。同时，文中运用一个数值算例进一步验证了结论的有效性。解决了企业面临投资门户网络广告和长尾网络广告决策的困境，研究结论为企业投资网络广告提供理论依据和决策方法。

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存在保证域的模糊非径向偏好DEA模型——基于中科院24个研究所的实证分析

周忠宝, 孙亮, 刘德彬, 马超群, 刘文斌

2014 (2): 75-84.

摘要 ( 2259 )

PDF(1140KB) ( 1822 )

数据包络分析（DEA）是一种非参数化的方法，用于评价具有类似输入和输出的决策单元的效率。传统的非径向DEA模型假设输入和输出数据均为准确值，且对权重变量不加以限制，本文构建了存在保证域的模糊非径向偏好DEA模型，并给出了一种基于模糊数截集的模型求解方法，有效地解决了输入和输出全部或部分为模糊数的决策单元评价问题。最后给出了一个中科院研究所效率评价的实例说明了方法的有效性。

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基于顾客排队行为的专业服务等级的决策问题

周华, 周水银

2014 (2): 85-93.

摘要 ( 1992 )

PDF(894KB) ( 1801 )

对专业服务企业而言，提供服务专家的专业水平决定了服务的质量，因此如何决策专家的等级（体现专业水平的差异）是企业所不能回避的重要问题。企业选择高等级的专家能够给顾客带来更高的服务质量使销售收入增加，但同时会加大服务成本，因此企业需要权衡这两方面来做决策。文章以专业服务为研究对象，考虑专业服务企业面对以队列M/M/1来到的策略顾客，如何按照最优定价原则来定价并决策专家的最优等级以使企业利润率最大化，同时考虑专家不同的薪酬水平对企业最优决策的影响。证明结果显示对专家等级的决策主要受到两个主要因素的影响，一个是专家间能力分化的程度，一个是行业的专家的收入特征。

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基于绩效比和合同约束的多阶段在线租赁

杨兴雨, 张卫国, 徐维军, 张永

2014 (2): 94-100.

摘要 ( 2120 )

PDF(853KB) ( 1757 )

签订合同租赁是获得设备临时使用权的一种重要方式。设备承租方往往在不知道设备未来需求的情况下就需要确定合同的预租天数，这是一个在线决策问题。基于绩效比分析和线性分数规划方法，依次研究了合同约束下的单阶段和多阶段在线租赁决策问题，分别得到了最优的在线预租策略及其绩效比。借助于数值算例，进一步分析了日收益、租赁费、交易费和损失费等因素对最优预租策略及其绩效比的影响。研究结果可以为设备承租方确定预租天数提供一定的决策依据，也可以在确定租赁费、损失费等方面为设备出租方提供一定的理论指导。

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双寡头电力市场垂直合作减排的随机微分对策模型

黄守军, 任玉珑, 孙睿, 俞集辉

2014 (2): 101-111.

摘要 ( 3185 )

PDF(1338KB) ( 2992 )

考虑单电网公司与双发电商所组成的渠道结构，构建了发电商投资减排、电网公司投资消纳的优势互补的异质型垂直合作减排的随机微分对策模型，先后考察并比较了分散决策和集成决策下的反馈均衡结果。在此基础上，讨论了利润共享契约下系统增量利润的分配问题。研究表明：对于分散决策，电网公司选择性承担发电商的减排费用；两种决策下的发电商减排和电网公司购电价格以及分散决策下的减排补贴与发电商之间的减排竞争强度相关；在一定条件和范围内，合作博弈有利于提高电网公司购电电价，同时为此所带来的风险增大。

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基于灰信息变元的泛函博弈模型研究

方志耕, 王传会, 张娜, 陶良彦, 刘思峰

2014 (2): 112-118.

摘要 ( 2078 )

PDF(1110KB) ( 1617 )

现实社会生活中存在局中人的博弈策略或收益值是变元（如时间、环境、空间、制度或相关其它变元）映射的一类博弈问题。本文从灰信息变元的角度给出了的泛函区间灰数的概念，设计了泛函区间灰数的表征形式，提供了泛函区间灰数之间的大小比较与运算法则。分析基于不确定信息的泛函博弈问题，并描述其形式与框架，可以展示不确定信息下博弈的特征、性质、战略表达形式。运用优化理论及其相关技术方法，设计基于不确定信息优化的求解算法，即通过研究和构造泛函博弈收益值的广义满秩扩充方阵求解最优博弈策略和博弈收益值问题，不仅为现实生活中的不确定信息问题提供新的解题思路，更为实际问题的解决提供新的方法参考。最后结合案例“盗版与打击盗版”问题通过计算机仿真对其博弈均衡结果进行详细的对比分析，说明了本文提出基于信息变元泛函博弈模型的科学性和计算结果的精确性。

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股权制衡与公司价值创造能力“倒U型”假说检验——基于面板数据模型的实证

阮素梅, 丁忠明, 刘银国, 杨善林

2014 (2): 119-128.

摘要 ( 2208 )

PDF(1730KB) ( 2477 )

现代公司治理理论认为股权制衡与股权控制对公司价值创造能力能够产生显著影响，然而就影响范式、影响效果等问题的研究尚未达成一致结论。基于部分线性非平衡面板数据模型，本文对此进行了再研究，讨论了股权制衡度对公司价值创造能力的不同影响范式：线性与非线性，并给出优选方案。最后，对我国A股214家上市公司2000年-2011年共6674个样本数据进行了实证研究，结果表明：股权制衡度对公司价值创造能力呈现非线性影响模式，表现出“倒U型”变动规律，并且其他因素的影响会改变最优的股权制衡度，这为进一步寻找最优股权制衡规模的主要影响因素提供了理论依据和实施有效的公司治理提供了决策参考。

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基于财富效用的产权协商交易定价的计算求解和参数分析

杨忠直, 孙皓辰, 彭俊伟

2014 (2): 129-134.

摘要 ( 1997 )

PDF(9002KB) ( 1411 )

本文以案例研究的方式，根据人们对财富价值的偏好，通过构造产权交易中所获利润的财富效用函数，建产了权交易定价的协商模型，导出协商交易价格的加权边际效用零和方程。通过案例的数值计算研究了交易人的偏好，交易底价，协商势力和信息量等参数的不对称性对均衡价格的影响。进一步分析了产权买方财富拥有量变动对均衡价格的影响。本文研究结论可为产权协商交易定价的机制设计提供理论依据。

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基于贝叶斯网络推理的双重不确定信息集结模型

胡明礼, 张彩芬, 朱建军

2014 (2): 135-141.

摘要 ( 2121 )

PDF(995KB) ( 2440 )

针对一类不确定多属性决策问题，提出了基于贝叶斯网络推理的信息集结决策模型。根据决策依据信息，建立了决策方案综合属性值优劣的范围估计模型；由影响方案属性的因素构成的贝叶斯网络拓扑结构图，建立了基于贝叶斯推理的方案综合属性值确定模型；基于两类信息的内在关联性，提出了两种结果集结的最大相似度模型，最后得出方案综合属性值，算例表明基于贝叶斯网络推理的双重不确定信息集结模型是有效的。

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IT外包中企业绩效的影响因素实证研究

刘戌峰, 艾时钟

2014 (2): 142-148.

摘要 ( 2174 )

PDF(1126KB) ( 2080 )

在已有文献的基础上，识别了关系治理的三个维度：良好冲突处理、相互依赖和关系规范，并从关系治理角度出发，构建了IT外包企业绩效影响因素的概念模型。通过对北京、上海和西安三地20多家外包企业进行问卷调查，利用结构方程模型进行实证分析。实证结果表明：信任、承诺和知识共享对企业绩效有显著的正向影响，其中信任和承诺对企业绩效的影响既有直接的影响又有间接的影响，知识共享对企业绩效有直接的影响；信任、承诺和知识共享具有很强的中介作用，良好冲突处理和相互依赖以信任、承诺和知识共享为中间变量间接影响企业绩效，关系规范以承诺和知识共享为中间变量间接影响企业绩效。

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