中国管理科学

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基于可变强度跳跃-GARCH模型的资产价格跳跃行为分析——以中国上市公司股票市场数据为例

黄苒, 唐齐鸣

2014 (6): 1-9.

摘要 ( 1966 )

PDF(955KB) ( 1518 )

近年来，美国金融危机、欧债危机、地震等突发事件不断冲击着我国金融市场，各类资产价格频繁出现大幅跳动，收益风险短期内急剧扩大。鉴于此，本文构建了门限效应下状态变量依赖自回归强度跳跃-GARCH模型（简称TSD-ARJI-GARCH模型）来探讨股票资产价格随时间平滑波动和大幅度跳跃的双重特征。该模型扩展了现有可变强度跳跃-GARCH模型，克服了片面强调内生或外生因素的局限性，既允许跳跃强度受单个资产异质因素的内生驱动，以刻画跳跃变化的时变性及集聚性，也考虑了外部状态变量影响的门限效应。通过对不同类型中国上市公司股票市场数据的实证分析，验证了该模型对各类上市公司股票资产价格跳跃特征都具有较好的辨别和预测能力，可为动态监管金融资产的跳跃风险提供理论依据。

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新股询价配给规则与IPO价格形成的进化博弈分析

姜婷

2014 (6): 10-16.

摘要 ( 1491 )

PDF(845KB) ( 1477 )

针对新股询价“价高者得”的配给规则，本文提出与之相对应的“价近者得”规则，运用进化博弈理论，对询价对象群体建立单群体模仿者动态模型，分析两种规则下询价对象的报价行为和新股发行价格的形成，并采用2009年6月到2010年10月我国中小企业板市场发行的新股数据，对两种规则下询价对象的进化稳定策略进行数值分析。结果表明，当询价对象预期抑价率均值足够大时，“价高者得”规则下询价对象有高报价的倾向，而“价近者得”规则下询价对象倾向于合理报价，改变我国现行“价高者得”的新股分配规则，采取“价近者得”的规则有助于提高IPO询价效率。

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基于小波领袖多重分形分析法的股市有效性及风险检测

张林, 李荣钧, 刘小龙

2014 (6): 17-26.

摘要 ( 1641 )

PDF(875KB) ( 1639 )

大多数关于股票市场有效性测量与风险侦测的研究都是基于有效市场假说。从分形市场假说出发，本文首先应用小波领袖多重分析法刻画市场波动的多重分形特性来衡量市场的有效性，然后提出一种应用市场最大波动点集的分形维数（D（h_min））及其奇异性指数（h_min）的演化特征来检测金融风险的新方法。实证结果表明：中、美、日三国在不同时期市场的有效性具有明显差异，中国市场的有效性正逐步提高，而美日两国市场的有效性水平与金融危机的发生更为密切。研究发现该方法不但可以正确地定位出金融危机发生的时点，还可以较准确地对风险进行测量。研究结果对于如何提高市场有效性，提升不同投资期限投资者的风险管理水平提供了一些启示。

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整合工作、退休与一生收益决策的最优投资组合研究

王云多

2014 (6): 27-33.

摘要 ( 1642 )

PDF(847KB) ( 1433 )

将工作时间和退休年龄视为内生变量，用一个包含随机死亡概率和不确定劳动收入的标准化模型，探讨个人一生最优投资组合，拓展投资领域，使投资不仅包括购买股票和债券，而且还包括购买年金。研究表明，将劳动力供给看作内生变量不仅能提高老年人股票持有量，而且能极大提高年轻人工作努力程度，显著改善个人一生福利。此外，引入年金也将导致老年人提前退休和更多参与金融活动。最后，如果考虑取决于年龄的闲暇偏好，随着接近退休年龄，个人将减少工作时间和股票持有量。

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基于消费者需求差异和渠道权力结构差异的MT-CLSC定价、效率与协调研究

王玉燕, 申亮

2014 (6): 34-42.

摘要 ( 1517 )

PDF(874KB) ( 1232 )

相比其他回收模式，制造商负责回收废旧品的闭环供应链（简称MT-CLSC）在节约成本、提高系统利润方面更加有效。针对MT-CLSC渠道权力结构的差异，结合消费者对新产品和再造品的偏好及其影响，文章构建了四种不同的MT-CLSC模型，分别是制造商和零售商合作决策的集中式模型、制造商权力大于零售商权力的分散式决策模型、制造商权力小于零售商权力的分散式决策模型、制造商和零售商权力均等的分散式决策模型，根据各个模型的不同特点，计算出各模型的最优定价策略、回收策略以及相应的利润、渠道效率。然后，借助数值分析的方法，对不同模型的定价策略、回收策略、利润、渠道效率进行比较。研究发现：（1）各模式中，渠道利润以及MT-CLSC各成员的利润均随着消费者偏好系数的增大而减少；（2）在分散决策下，制造商和零售商的利润均与双方的权力相关，权力越大，相应的利润越多；（3）分散决策模式中，制造商和零售商权力均等的模式渠道效率最高，效率最低的是零售商占主导地位的权力结构；（4）制造商和零售商合作的集中式决策模式是最优的决策模式，此时新产品、再造品的定价最低，废旧品的“回收——需求率”最低，而渠道利润却最高，但是这种模式通过协调机制才能实现。为此，文章最后设计了有效的协调机制，使得集中式模式得以实现。本文的研究结论对丰富完善闭环供应链理论和推广应用闭环供应链具有一定的指导作用。

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利益冲突下的证券分析师跟进行为研究——基于面板数据的实证研究

姚禄仕, 何方, 王丽娜, 雷晓洁

2014 (6): 43-49.

摘要 ( 1475 )

PDF(837KB) ( 1775 )

现实中的证券分析师无时无刻不处于证券市场的利益链条之上，这使得其研究的独立性与客观性会受到利益冲突行为的影响。文章在对利益冲突与分析师跟进行为之间关系进行理论分析的基础上，以2008年1月到2010年12月共12个季度的A股市场1171家上市公司的8432个跟进数据为样本，通过构建面板数据的固定效应变截矩模型，进行实证检验。结果表明：机构投资者持股比例越高，即来自内部的利益冲突压力越大，分析师跟进人数越多；而高管持股变动对分析师跟进行为的影响效果不显著。本文的研究不仅丰富了有关分析师跟进的理论研究，而且也为监管部门出台相关政策规范分析师行业的发展提供了新的决策参考。

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基于Supply-Hub的生产与配送协同模式研究

马士华, 吕飞

2014 (6): 50-60.

摘要 ( 1628 )

PDF(922KB) ( 1176 )

本文建立了需求随机情况下的基于Supply-Hub的两供应商、单制造商生产与配送协同决策模型，通过与没有Supply-Hub的两供应商-单制造商生产与配送协同决策模型进行对比，证明了Supply-Hub的协同功能能够降低各供应商的成本、制造商的总成本和供应链的总成本。最后通过参数分析，揭示了需求的不确定性对基于Supply-Hub的生产与配送协同模式的影响，研究结果表明：需求不确定性越高，Supply-Hub模式的优势表现的越明显，而且即使需求的不定性非常高，Supply-Hub也可以将配送批量控制在一定范围内；当需求的不确定性超过一定范围时，供应商会采用多批次、小批量的配送方式给Supply-Hub配送零部件来规避风险。

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直接配送下随机需求库存-路径问题最优平稳策略及其算法

赵达, 李军, 马丹祥, 李妍峰

2014 (6): 61-68.

摘要 ( 1497 )

PDF(874KB) ( 1396 )

直接配送策略下随机需求库存-路径问题（Stochastic Demand Inventory Routing Problem with Direct Deliveries， SDIRPDD）由于其需求的不确定性、决策的长期性以及其最优策略形式对求解其他库存-路径问题（IRP）的参考价值，使得对SDIPRDD问题的研究成为物流、供应链优化领域研究的一个热点。文章首先证明了无约束SDIRPDD的最优平稳策略为（s，S）形式，并通过分析车辆数约束对客户单阶段期望成本函数的影响，给出了存在车辆数和客户库存容量约束时SDIRPDD问题的最优平稳策略形式，进而提出了一种求解有约束SDIRPDD问题最优平稳策略的近似算法。最后，通过数值算例验证了算法的有效性并分析了结果的现实意义。

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新产品分销密度的动态优化

陈锟, 彭怡, 张蕾

2014 (6): 69-77.

摘要 ( 1377 )

PDF(856KB) ( 1524 )

本文讨论了新产品上市过程中的分销密度的动态诊断问题，旨在识别分销密度是否偏离最优的动态演化路径，进而帮助厂商获取最大化的新产品利润。从控制理论模型构建的角度出发，分销密度被视为控制变量，新产品销售量被视为状态变量，并基于泛函极值的动态规划方法，推导了分销密度的最优路径解。然后，以两组家电新产品的市场销售数据为样本，进行了应用算例分析。研究结果表明，本文推导的分销密度最优路径解，不仅能够有效提升制造商的销售利润，而且其形态会随着参数取值的差异，发生明显的变化。当分销密度导数对销售量的影响系数不断增大时，分销密度的最优路径会逐步收敛到一条直线。所以，在假设条件成立的前提下，本文的研究结果揭示出分销密度的动态演化规律，进而为制造商的新产品分销密度规划提供定量的决策依据。

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考虑决策者心理行为的混合型随机多属性决策方法

姜广田

2014 (6): 78-84.

摘要 ( 1700 )

PDF(875KB) ( 1596 )

针对混合型随机多属性决策问题，提出一种考虑决策者心理行为的决策分析方法。在该方法中，首先将具有离散型随机变量、灰色型随机变量和语言型变量形式的属性值规范化到区间内；然后将决策者给出的针对不同时期的属性期望视为参照点，并通过计算方案属性值与参照点的距离构建方案的益损矩阵；进一步地，依据累计前景理论，计算方案在不同属性上的收益和损失价值，并在此基础上，通过集结不同属性和不同时期的方案前景值确定各方案的综合前景值，进而依据得到的综合前景值确定方案排序结果。最后，通过一个算例说明了该方法的有效性和可行性。

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基于数据包络分析的中国城市创新能力评价

杜娟, 霍佳震

2014 (6): 85-93.

摘要 ( 1540 )

PDF(868KB) ( 1778 )

针对城市创新能力的应用背景，构建了重点城市创新能力的评价指标体系，其中包括人才培养和科技创新两个创新阶段，提出了综合考虑共享投入和分阶段产出的两阶段数据包络分析模型，对国内52座重点城市的总体和单阶段的创新能力进行了有效评价和区分。研究结果发现，长三角和珠三角区域的创新能力在全国范围内具有优势，而创新效率相对较低的城市主要分布于中部、西南和西北的部分地区。实证分析为这些城市进一步提高自身的科技创造和研发创新水平提供重要的参考价值和指导意义。

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网络购物顾客忠诚度影响因素的实证研究

邓爱民, 陶宝, 马莹莹

2014 (6): 94-102.

摘要 ( 2917 )

PDF(1439KB) ( 7193 )

顾客忠诚度是网络商家维护市场地位、保持持续竞争优势的重要因素。然而，网络环境下顾客忠诚度的复杂性和不确定性却成为阻碍电子商务进一步发展的瓶颈。因此，本文通过对以往文献的梳理，构建了以信任、在线网站特性、线下物流服务质量、顾客满意度、转换成本为外因潜在变量，以顾客忠诚度为内因潜在变量的假设模型，并以问卷调研的方式收集实证数据，采用因子分析和结构方程模型揭示网络环境下顾客忠诚度的影响因素和作用机制。研究发现：在网络环境下，信任不仅可以通过影响顾客满意度来间接地影响顾客忠诚度，而且可以成为顾客忠诚度的直接前因变量；在线网站特性和线下物流服务质量共同作用于顾客满意度的提升，并间接地影响顾客忠诚度的积累；顾客满意度和转换成本是网络环境下顾客忠诚度的主要影响因素。研究结论较为全面地反映了网络环境下顾客忠诚度的影响因素和作用机制，对于网络零售商有针对性地实施顾客忠诚计划有着十分重要的参考价值。

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经济增长与能源强度：基于面板平滑转换回归模型的实证分析

赵新刚, 刘平阔

2014 (6): 103-113.

摘要 ( 1451 )

PDF(886KB) ( 2161 )

选取1960—2009年间9国的面板数据，基于面板平滑转换回归（PSTR）模型及改进的算法，实证分析了经济增长与能源强度间的关系。实证结果不仅支持了经济增长与能源强度之间倒U型关系的存在，而且表明在一国经济的不同发展阶段，经济增长与能源强度之间存在连续平滑转换机制，机制转换效应使经济变量以阈值为界从一个机制转为另一个机制；目前，中国的经济增长与能源强度处于倒U型曲线的上行阶段，当人均GDP达13208.48美元时，能源强度的拐点或将出现，经济增长对能源的依赖程度或将逐步下降。

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考虑跳跃和隔夜波动的中国股票市场波动率建模与预测

孙洁

2014 (6): 114-124.

摘要 ( 1768 )

PDF(886KB) ( 1894 )

本文用已实现波动率（Realized Volatility， RV）度量上证综指和深证成指在交易时间内的波动率，并将其分解为连续路径变差部分和由跳跃引起的非连续部分。这两部分与隔夜波动率共同构成日波动率。本文对日波动率的三个组成部分建立HAR-CJN模型，探究了波动率不同成分之间的相互影响以及在预测中的作用。结果表明连续变差对日波动率的各组成部分均有显著的正向影响，在预测中的贡献最大；而跳变差的影响一般比连续变差的要弱，且随着滞后期的长短而有所不同。样本外预测结果显示HAR-CJN模型的预测表现要远远优于GARCH族模型，并在向前一天和一月的预测中优于普通的HAR-RV模型。

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高耗能行业电力消费长期波动效应研究

柳瑞禹, 叶子菀

2014 (6): 125-133.

摘要 ( 1472 )

PDF(869KB) ( 1187 )

为研究电力消费与影响因素之间的互动关系与因素波动冲击产生的响应持续效果，本文以高耗能行业电力消费为研究对象，从宏观经济层面与行业微观层面出发，以我国1985年-2009年为分析区间，应用SVAR模型对高耗能行业电力消费与宏微观影响变量的动态关系进行分析，并通过GIRF分析了宏微观变量与电力消费冲击产生的双向动态响应，利用VD技术分析了变量波动对电力消费的贡献率。结果表明：我国高耗能用电与GDP、行业产值、行业投资存在长期波动效应，外生变量城市化水平、投资结构与电力消费的相关程度不高；电力消费与GDP存在明显的长期效应，高耗能行业电力消费对产值冲击的响应大于行业投资额的冲击。行业微观变量对电力消费波动贡献相对突出。

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方案有不确定偏好的区间数相对熵群决策方法

刘小弟, 朱建军, 刘思峰

2014 (6): 134-140.

摘要 ( 1498 )

PDF(865KB) ( 1471 )

研究了属性值是区间数并且已知方案偏好信息的多属性群决策问题。建立了每个方案客观偏好值与主观偏好值偏差的相对熵测度矩阵；基于客观信息和方案偏好信息的相对熵建立了属性权重模型；建立了一个新的区间数比较的可能度公式，基于可能度公式给出了方案排序方法，算例说明方法可行性。

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国有土地拍卖机制研究

武康平, 张雪峰, 倪丽洁

2014 (6): 141-148.

摘要 ( 1464 )

PDF(865KB) ( 1528 )

本文基于贝叶斯均衡上的执行问题，讨论了参与人参数环境空间受机制设计者影响时，不同机制选择的执行条件，给出了目标函数不变时机制对偶等价性的充分必要条件。并比较了中国国有土地拍卖三大机制的效率，给出了土地拍卖机制在实话实说可执行下对的社会福利影响，研究发现：当参与者可以策略性选择行动，实现政府利益最大时，选择限房价或者限地价机制是等价的；非市场机制和市场机制相比，关键还是土地财政和消费者利益之间的权衡；实话实说可执行机制直接显示了政府利益、开发商利润与消费者利益三者之间的权衡关系，但并未改进社会福利。

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