中国管理科学

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曾薇, 陈收, 周忠宝

2016 (5): 1-7. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.001

摘要 ( 1806 )

PDF(2968KB) ( 1378 )

以金融监管为视角,从银监会政策发布到各商业银行设计理财产品产生收益,其政策效应过程是有衔接分阶段性的。本文运用两阶段的数据包络分析(Data Envelopment Analysis, DEA)方法,将监管环境下银行理财产品的运营过程分为创新产品设计与创新产品市场表现两个阶段,得到了2004年至2014年间我国银行业的创新效率,结果显示第一阶段的银行业产品创新效率和第二阶段的理财产品市场表现效率基本上呈现出正相关的关系,且金融监管对商业银行产品创新的影响效果有一定的滞后性。此外,通过计算出历年银行业创新效率投入指标的改进值,找出了效率非有效的年份与最佳效率的年份在投入产出上的差距,并从监管者的角度和银行操作层面为针对银行产品创新的监管改进提供了政策建议。

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外资银行的进入对我国信贷市场贷款价格的影响

彭红枫, 陈文博, 蒋延军

2016 (5): 8-17. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.002

摘要 ( 1684 )

PDF(6985KB) ( 945 )

本文从中资银行和外资银行分别具有信息优势和融资成本优势的基本假设出发,建立了不对称信息下的银行信贷市场竞争模型,从贷款价格的角度来研究外资银行通过绿地投资和兼并收购两种方式进入对我国信贷市场的影响,且在并购方式中将并购对象按规模分为了本地大银行和小银行。结果表明,外资银行通过兼并收购本地大银行方式进入对贷款价格的降低效果不大,而通过兼并收购小银行方式进入能够全面降低本地银行的贷款价格,在处于竞争劣势地位的本地大银行的老客户市场通过绿地投资模式进入可以大幅度的降低贷款价格。

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基于半鞅过程的中国股市随机波动、跳跃和微观结构噪声统计特征研究

刘志东, 严冠

2016 (5): 18-30. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.003

摘要 ( 1811 )

PDF(991KB) ( 1332 )

本文基于半鞅过程和非参数统计推断方法,利用已实现幂变差的渐进统计特性,构造检验统计量,在统一的分析框架下,对金融资产价格中随机波动、跳跃和微观结构噪声等问题进行全面系统的研究。并根据上海证券交易所不同行业的股票,上证50 股票指数及其成分股的高频数据进行实证研究。结果表明,我国A 股市场中,噪音交易显著;约43%的风险来源于资产收益过程的随机波动风险,可用股票期权交易对冲;不同来源风险的重要性程度依次为:随机波动的风险、系统性跳跃风险以及异质性跳跃风险;流动性越好的股票越显示出跳跃、尤其是无限小跳的证据。

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基于因素嵌入的非理性资产价格泡沫生成及膨胀演化研究

扈文秀, 刘刚, 章伟果, 付强

2016 (5): 31-37. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.004

摘要 ( 1627 )

PDF(1310KB) ( 1279 )

近几年,随着资产价格泡沫现象的频繁发生,实业家和学者开始重点关注泡沫生成、膨胀的演化过程。本文通过引入导致预期发生变化的三个影响因素(过度自信、资产缺乏弹性、流动性过剩),扩展了现有的噪声交易者(DSSW)模型,揭示由噪声交易者对资产价格预期发生变化而造成的非理性资产价格泡沫的生成及膨胀机理,分析得出:三个影响因素促使资产价格预期发生变化,进而导致非理性资产价格泡沫生成及膨胀;并利用MATLAB软件对非理性资产价格泡沫膨胀过程进行模拟,分析得出:噪声交易者占比、非知情噪声交易者占比、过度自信影响因子、资产缺乏弹性影响因子、流动性过剩影响因子越大,非理性资产价格泡沫的膨胀速度越快、波动幅度越大,这对防止泡沫膨胀速度过快、过大有一定的参考价值。

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基于融资风险的现金持有与企业技术创新投入的关系研究

蒲文燕, 张洪辉

2016 (5): 38-45. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.005

摘要 ( 1809 )

PDF(864KB) ( 1870 )

信息不对称条件下,现金能否作为保障技术创新投入的资金来源颇受理论界和实务界的关注。本文以2007-2013年沪深两市的非金融上市公司为样本,利用OLS和固定效应模型,对上市公司现金持有、超额现金持有与技术创新投入关系进行多元回归分析,研究结果表明上市公司的技术创新投入和现金持有以及超额现金持有呈正比,说明我国上市公司会提高自身的现金持有以应对技术创新的需要。进一步区分公司所面临的融资风险后,发现我国的民营上市公司、融资约束上市公司以及债务期限结构较短的公司技术创新投入和现金持有、超额现金持有之间的正相关关系更加显著。

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基于通货膨胀和风险偏好视角的资产配置研究

刘渝琳, 郑效晨

2016 (5): 46-53. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.006

摘要 ( 1639 )

PDF(7042KB) ( 1157 )

不确定条件下的资产配置问题无论对于学术研究还是投资行为都具有重大的理论和实际意义。本文选取广义范围上的现金、股票、债券作为投资者进行资产配置的产品,在CRRA(Constant Relative Risk Aversion)和HARA(Hyperbolic Absolute Risk Aversion)两种偏好假设下,分别求出了投资者效用最大化时的最优财富以及最优资产组合中各资产的权重,并比较分析了两种偏好假设下通货膨胀、风险偏好、投资期限三种因素对资产配置的影响。研究结论表明:通货膨胀会影响股票和债券的风险溢价,进而影响最优资产组合中各资产的权重;股票的权重不会受投资期限的影响,在通货膨胀率和风险偏好不变时,其值始终为一常数,但债券和现金的权重则由投资期限、通货膨胀和风险偏好共同决定;此外,在CRRA和HARA偏好假设下,以上三种因素对资产配置的影响存在较大差异,特别是在HARA框架下存在买空行为。

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基于网络视角的银行业系统性风险度量方法

隋聪, 谭照林, 王宗尧

2016 (5): 54-64. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.007

摘要 ( 1724 )

PDF(5093KB) ( 1426 )

网络模型已经成为研究银行系统性风险的重要方法。然而现有研究忽视了银行系统性风险的小概率特点,同时也缺少度量银行系统性风险的统一标准。为此,本文提出了基于网络模型的银行系统性风险度量方法:银行系统性风险VaR和银行系统性风险ES。首先,本文采用蒙特卡洛模拟方法,模拟银行外部冲击造成银行间网络损失的大样本。在银行间网络损失大样本中,估计银行系统性风险VaR和银行系统性风险ES。这两个测度能够捕捉到银行间网络损失的尾部特征,解决了对比随机冲击结果无法反映银行系统性风险的问题。其次,在模拟实验中,本文利用真实银行间网络结构参数,对模拟的三种银行间网络进行校准,保证了研究结论真实性和可靠性。最后,在模拟实验中发现:(1)外部冲击会引发违约传染的连锁反应,并导致银行间网络损失分布从近似正态分布转变成尖峰厚尾分布,最后变成双峰分布。(2)网络集中度越高发生违约传染连锁反应的概率越小,但是传染的破坏力会更大。(3)银行间网络的潜在传染作用会极大的放大银行系统的风险,而且违约传染效应是呈指数增长的。

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中国风电固定上网电价政策的实物期权理论与实证分析

李庆, 陈敏

2016 (5): 65-73. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.008

摘要 ( 1744 )

PDF(918KB) ( 1687 )

本文使用实物期权方法研究中国目前实施的风电固定上网电价政策。首先说明风电项目投资的实物期权原理,并建立风电固定上网电价政策实物期权模型。然后,从理论上证明了风电最优投资电价与上网电价波动率成正比(固定上网电价理论依据,即政府为了最大限度激励投资者,使得上网电价波动率等于0);最优投资电价与上网电价期望增长率成正比(固定上网电价调整理论依据)。最后,选取河北张北油篓沟元山子风电场工程项目进行实证分析,通过上网电价期望增长率调整的数值分析得到中国风电上网电价平均每年降低幅度应该为1%左右。本文为我国可再生能源电价调整提供参考。

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碳限额与交易政策下考虑绿色技术投入的定价策略研究

何华, 马常松, 吴忠和

2016 (5): 74-84. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.009

摘要 ( 1627 )

PDF(1036KB) ( 1691 )

从微观低碳经济的角度出发,建立了企业在碳限额政策,碳限额与交易政策以及在碳限额与交易政策下进行绿色技术投入三种情形下的定价策略模型。研究结果表明:(1)在碳限额政策下,企业的最优定价和期望利润均不会大于在无限额下的最优定价和期望利润。(2)在碳限额与交易政策下的最优定价低于无限额下的最优定价,高于碳限额下的最优定价。此时,企业的最优定价主要取决于限额时的产品边际利润大小,企业的期望利润主要取决于政府的初始碳配额量;(3)在碳限额与交易政策下,进行绿色技术投入后的最优定价低于无限额下的最优定价,此时,企业最优定价主要取决于限额时的产品边际利润大小;(4)在碳限额与交易政策下,适当的绿色技术投入能够增加生产企业期望利润。

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基于多尺度分析的小麦价格预测研究

王书平, 朱艳云

2016 (5): 85-91. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.010

摘要 ( 1747 )

PDF(3500KB) ( 1887 )

本文基于分解-重构-集成的思想,构建了一个多尺度组合预测模型,选取小麦作为粮食的代表,预测其价格走势。首先,运用集合经验模态分解方法(EEMD)分解价格序列,然后,用灰色关联分析方法对分量序列进行重构,重构为高频、中频、低频和趋势项四个部分,并从不规则因素、季节因素、重大事件和世界经济水平等方面对这四个部分波动特点进行解释,针对不同特点的分量选择不同的方法进行预测,最后对各预测结果用支持向量机集成,并与其他预测模型的预测结果进行比较。实证结果表明,本文构建的多尺度组合模型的预测效果优于灰色预测GM(1,1)、BP神经网络、SVM方法、ARIMA模型等单模型方法和ARIMA-SVM组合模型以及基于EMD和EEMD分解的其他多尺度组合模型。

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委托代理框架下项目投资的最优合同设计

陈丹梅, 李仲飞

2016 (5): 92-99. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.011

摘要 ( 1924 )

PDF(4273KB) ( 1844 )

在不确定的市场环境下,企业的投资机会具有期权特点。本文在委托代理框架下,研究实物期权投资中的最优合同设计问题。考虑一个委托代理制的企业,委托人拥有推迟项目投资的期权,授予代理人执行该投资期权。信息不对称下,代理人有隐藏信息转移现金流的动机。为了实现自身利益的最大化,委托人设计合同,在该合同下,代理人将揭示真实的信息。在信息对称与信息不对称的情形下,分别建立实物期权模型,得到了委托人设计的最优合同。并通过数值分析,得到了如下的主要结论,信息不对称下,与信息对称相比,高成本的项目投资时机推迟,低成本的项目时机提前,投资期权价值减少。委托人的期权价值随着审核效率的提高而增大。当代理人越没有耐心时,委托人的期权价值越大。本文的研究为现实中的委托代理框架下的实物期权投资决策提供了一定的指导意义。

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开放型商业模式NICE属性与价值创造关系的实证研究

江积海, 蔡春花

2016 (5): 100-110. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.012

摘要 ( 2525 )

PDF(17280KB) ( 771 )

企业竞争优势或价值创造的源泉在哪里,或者企业绩效异质性的成因是什么?这一问题一直是战略管理领域的研究焦点。移动互联网时代,企业纷纷通过重塑商业模式来实现转型升级或跨界发展,并将其作为价值创造和竞争优势的一种重要来源。因此,本文旨在以开放型商业模式为研究对象,探讨其内在属性与价值创造之间的关系。首先,本文阐述开放型商业模式的内涵及构成;接着,识别出其内在属性特征,即新颖性(N)、锁定性(I)、互补性(C)、效率性(E);同时,重点借助战略网络理论、新木桶理论、平台经济学等理论基础论证NICE与价值创造间的关系及背后的作用机理,提出理论假设;最后,运用调查问卷和结构方程模型的方法实证检验,且演绎结论的管理含义。本文所使用的数据来源于中国最大的服务交易平台:猪八戒网和EMBA、MBA、EDP等项目课堂。研究表明,开放型商业模式新颖性与企业价值正相关、互补性与顾客价值正相关、效率性与企业价值和伙伴价值均呈正相关关系;而新颖性与顾客价值及伙伴价值正相关;互补性与企业价值及伙伴价值呈正相关关系等结论未得到印证。本文的研究回答了"企业竞争优势或价值创造源泉在哪里?"这一问题,并且本文的理论机理分析和实证结论有利于指导企业创新商业模式并获取竞争优势的战略决策。

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震后应急物资配送的模糊定位-路径问题研究

刘长石, 彭怡, 寇纲

2016 (5): 111-118. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.013

摘要 ( 1658 )

PDF(1844KB) ( 1260 )

从系统集成优化的角度研究震后应急物资配送的一种新模糊定位-路径问题(LRP),综合考虑救灾点所在地理位置和地形导致的应急车辆行驶时间的随机性、救灾点应急物资需求量的不确定性与应急物资配送的时间紧迫性,以应急物资总运达时间最短与总配送成本最小为目标,构建一个基于机会约束规划的多目标模糊LRP优化模型,并根据模型的特点设计了一种混合免疫遗传算法予以求解。最后,通过算例验证了本文方法能有效解决震后应急物资配送的模糊多目标LRP,实现了震后应急物流中心定位和应急车辆路径规划的联合决策。

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基于Benders分解算法的跨区互联电力系统协调规划模型

薛松, 曾博, 王跃锦

2016 (5): 119-126. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.014

摘要 ( 1726 )

PDF(3464KB) ( 1326 )

研究跨区互联电力系统的协调规划,对于提高投资效率实现更大范围的资源配置具有较强现实意义。本文首先描述多区域电力系统扩张规划问题,并建立多区域扩张规划模型,旨在寻求最优的扩容方案,以最小投入来满足多区域电力系统负荷增长需求;其次,采用Benders分解算法将多区域扩张规划问题分解为一个规划主问题和一个运行子问题,通过主子问题之间的迭代求解,获得最终的最优解;最后,对某个典型的包含7个区域的多区域电力系统进行模拟仿真,验证了本文所构建模型及算法的有效性。

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大数据环境下双层分布式融合决策方法

杜元伟, 杨娜

2016 (5): 127-138. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.015

摘要 ( 1840 )

PDF(4275KB) ( 1757 )

为了解决大数据环境下双层分布式决策中存在的决策推理难题和信息冗余难题,基于该类决策中存在的参与主体庞杂性和业务关系交叉性分析给出了有关推断信息之间存在相关性的假设,并结合证据理论中的基本概率分配函数提出了具有柔性表达优势的推断信息描述机理,在此基础上分别针对上下两层部门构建了能够剔除管理者影响、上层部门影响且可以对部门内部所有决策主体的元推断信息进行科学融合的定理和推论,最后按照"由上至下"的决策秩序构建了大数据环境下双层分布式融合决策的方法步骤。数值对比分析结果表明提出方法具有科学性和可行性,有利于拓展大数据环境下组织管理决策问题的解决思路,探索处理不完备性数据、相关性数据的"大"模式。

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信息不对称对闭环供应链MTO和MTS模式的影响研究

肖群, 马士华

2016 (5): 139-148. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.016

摘要 ( 1922 )

PDF(6101KB) ( 1233 )

在MTO(按订单生产)和MTS(按库存生产)两种模式下,比对了信息不对称和信息共享下产品定价、废旧品回收率和零售商利润的区别,研究结果显示:(1) 产品定价、废旧品回收率和零售商利润不受生产模式改变的影响;(2) 在某些条件下,信息共享下产品的批发价、零售价、和废旧品回收率均高于信息不对称时的相应值,进行信息共享会增加闭环供应链的总体利润,但零售商有可能通过信息共享丧失信息优势,从而使得其利润受损。因此为了促使零售商参与信息共享,信息共享参与方应投资建立安全的通信系统,以保证共享信息不被泄露。另外本文通过引入纳什讨价还价模型建立了一个公平的利润划拨机制,该机制使得最后的利润划分只取决于各参与方的议价能力,与各参与方对通信系统投资大小无关。

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基于在线评级和评论的评价者效用机制研究

施晓菁, 梁循, 孙晓蕾

2016 (5): 149-157. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.017

摘要 ( 1693 )

PDF(1902KB) ( 1641 )

互联网中对产品和服务的评价越来越受到重视,因为评价能够消除消费者的不确定性,辅助其做出购买决策。大多数在线购物网站中用户的评价包括评级和评论。现有的评价反馈系统和评价研究往往只单独关注评价者之间的评级或评论,而忽略了两者之间的有机统一。评价者的评级并不一定反映评价者的真实评价,很多评价者更倾向于选择评论文本来表达自己的真实情感。本文以从淘宝网抓取的852071条评价数据为基础,通过分析评价者评级和评论之间的不一致性,结合RFM模型,考虑评级和评论两种信息形成的评价效用,提出了RFMA模型来计算评价者的总体评价效用。并据此对好的与不好的评价者进行区分,进一步为消费者的购买决策提供支持。通过对评价者的总体分析可以得出,本文提出的机制更加具有可用性和有效性。

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基于宏观经济政策视角的我国企业负债融资研究

王昌荣, 马红, 王元月

2016 (5): 158-167. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.018

摘要 ( 1756 )

PDF(957KB) ( 1177 )

本文主要研究宏观经济政策作为政府调控宏观经济的手段,对微观企业融资行为所产生的显著影响。鉴于我国金融机构对国有和非国有企业存在的信贷歧视,本文剔除了产权性质的影响,把国有上市企业作为研究对象,以2003-2013年的数据为样本。首先研究宏观经济政策对国有企业负债融资行为的影响,证明了财政政策的扩张和货币政策的紧缩都能促进国有企业负债融资的增加。然后进一步研究宏观经济政策的外部因素和股权结构的内部因素对负债融资与企业业绩之间关系的影响,研究结果表明扩张性财政政策下,负债融资与国有企业绩效正相关;紧缩性货币政策下,负债融资与国有企业绩效负相关;股权结构分散程度的增加,有利于促进负债融资对国有企业绩效的正效应。

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O2O电商平台在线点评有用性影响因素的识别研究——以餐饮行业O2O模式为例

刘伟, 徐鹏涛

2016 (5): 168-176. doi: 10.16381/j.cnki.issn1003-207x.2016.05.019

摘要 ( 2228 )

PDF(1191KB) ( 1545 )

为了识别O2O电商平台在线点评有用性的影响因素,本文构建了基于IAM模型的双路径分析理论模型。以大众点评网上6家餐厅的2372条用户点评数据为样本,通过Tobit回归方法对理论模型进行了实证检验。研究结果显示,核心路径中的信息丰富性、信息可读性及点评负面性等三个变量对在线点评有用性有显著正向影响,其中信息可读性的观测变量点评段落数与在线点评有用性之间呈倒"U"型关系,品牌价值对点评负面性与点评有用性之间的关系具有调节作用,高的品牌价值会降低点评负面性对点评有用性的积极作用。边缘路径中的消费者回应及点评者经验对在线点评有用性具有显著正向影响。旧的评论比新的评论对在线点评有用性的影响更大。

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